悦读干货 | 股票中“做空”是什么意思？从瑞幸咖啡谈到做空

前不久，“小蓝杯”瑞幸咖啡在资本市场上演了一场闹剧，高达22亿元的财务造假令人唏嘘。但是从资本运转的角度，你又思考过背后的逻辑吗？这只是在割美国人韭菜么？

瑞幸咖啡（Nasdaq：LK）总部位于厦门，自2017年6 月注册成立以来便一直保持快速扩张的态势。2018 年1 月，瑞幸咖啡在北京和上海开启营业。2019年年末，门店数量超过4500 家，仅两年便超越星巴克在华门店数量，成为我国最大的咖啡连锁品牌。其上市之快，甚至可以说是世界范围内从成立到 IPO 最快的公司。

那这和“做空”有什么关系呢？

“做空”在英文中叫做short selling，法语中叫做vente à découvert，好像咋一看，不知道什么意思。 

“做空”指的是以市价出售尚未持有的股票，希望未来能够以更低的价格买入，该机制为投资者带来了杠杆效应。

La vente à découvert (VAD) consiste à vendre des titres que l'on ne possède pas encore, dans l’espoir de les racheter ultérieurement à un prix inférieur. La vente à découvert permet aux investisseurs de bénéficier d’un effet de levier.

通常情况下，投资者通过押注股票的潜在涨幅来购买股票。但是对于“做空”来说就刚好相反。投资者会卖掉股票并期许其未来会贬值。之后再将股票以更低的价格买入，来赚取差价。

Dans la plupart des cas, les investisseurs achètent des actions en misant sur leur hausse potentielle. Avec une vente à découvert, l’investisseur fait le pari inverse. Il vend immédiatement une action qu’il ne possède pas en espérant qu’elle perde de la valeur. S’il a vu juste, il peut racheter le titre au comptant (lorsque son prix a diminué) et empocher la différence.

做空者们一般采用这种手段来投机或是对冲头寸（一种降低风险的行动或策略）。

Les vendeurs à découvert adoptent généralement cette stratégie pour spéculer ou pour couvrir une position.

值得注意的是，投资者通常并不持有其所卖的股票，而是从金融中介以佣金借入。

L’investisseur ne possédant pas les titres qu’il vend, ils lui sont prêtés par un intermédiaire financier en contrepartie d’une commission. 

下面举一个简单的栗子！

Exemple :

2018年1月，Air France - KLM的市值为14欧元。你认为经济形势不好，股票会下跌。在这种情况下，你不会买它，但你会做空它，押注其未来股价下跌。

La valeur Air France - KLM est cotée 14 euros en janvier 2018. Vous pensez que la conjoncture est mauvaise et que le titre va baisser. Dans ce cas, vous n'allez surtout pas en acheter mais vous allez faire une vente à découvert pour parier sur la baisse de cette action.

2018年5月，未来证明你是对的，Air France - KLM的股价为€7，所以你设想的剧情实现了，其股票价值下降了。此时，你想获得利润的话，就可以买入Air France - KLM的股票。

En mai 2018, l'avenir vous a donné raison et l'action Air France - KLM est cotée 7 €. Votre scénario s'est donc réalisé, la valeur a baissé. A ce moment, vous souhaitez prendre vos bénéfices et pour cela il vous suffit d'acheter Air France - KLM.

在这个例子中，你每股赚取了7欧元（14-7=7）。

Dans cet exemple, vous avez encaissé : 14 euros - 7 euros = 7 euros par action.

了解了“做空”的基本原理后，下面来梳理一下关于瑞幸最近的时间动态：

2020 年1 月31 日

知名做空机构浑水在其官方推特发布了匿名人士递交的关于瑞幸咖啡做空报告，指出瑞幸咖啡在2019 年通过虚增收入及支出进行欺诈，同时其商业模式存在重大缺陷。瑞幸咖啡股价当日收跌10.74%，最大跌幅26.51%。

2020 年02月03日 

瑞幸咖啡发布公告，否认做空报告中的所有指控。

2020 年2 月4 日

瑞幸咖啡B 轮投资者、主承销商之一的中金公司进行回应，认为匿名沽空指控缺乏有效证据。同日，另一承销商海通国际也发布了观点类似的报告。加之此前摩根士丹利30 倍增长预期、另一做空机构香橼对浑水报告的不支持，瑞幸咖啡当日股价涨幅15.6%，收复失地。

2020 年3 月

瑞幸咖啡卖空仓位成倍放大，同时看跌期权数量巨额成交。

2020 年4 月2 日

瑞幸咖啡公告称，此前成立的特别委员会初步调查发现，2019 年第二至第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22 亿元。消息一经公布，瑞幸咖啡当日股价下跌75.57%，最大跌幅81.3%，成交量较前一日激增30 倍。同日，已有超过6 家律所以遗漏重大信息及误导性陈述为由，宣布发起对瑞幸咖啡的集体诉讼。

其中我们可以看到委托方和代理方之间的信息不对称为做空机构提供了十分大的发挥空间。不说上文中提到的这些报告、信息是否真实可靠，但从事件本身的时间跨度来说，各个相关方围绕着上市公司的信息披露问题进行博弈。而且自2006 年以来，美股市场中概股被做空机构先后狙击60 余次，近年来战火又延伸至港股市场，在美国甚至逐渐形成了完整的做空产业链。

瑞幸咖啡被做空也许只是资本市场里的一丝涟漪，但是背后却也警示着上市公司、监管者等市场核心角色之间责任与风险的权衡。

最后再和小编回顾一下，一些相关法语词汇表达吧：

词汇表达回顾

- la vente à découvert (VAD) 做空

- vendre des titres 出售证券

- un effet de levier 杠杆效应

- des actions 股票

- perde de la valeur 贬值 

- racheter le titre 回购证券

- empocher la différence 赚取差额

- spéculer 投机

- couvrir une position 对冲头寸

- un intermédiaire financier 金融中介

- la conjoncture 经济形势

- parier 担保

https://www.abcbourse.com/apprendre/1_vad.html

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